争议中的AI基建：10个月20轮融资，资本为何仍疯狂下注？

在海外，新云厂商因高昂的债务和折旧成本面临质疑，华尔街开始计算其偿债能力；而在国内，第三方AI基础设施（AI Infra）企业的融资却在加速。上月，无问芯穹、清程极智、趋境科技等公司相继完成新一轮融资。雷峰网梳理发现，仅2026年前10个月，国内八家主要AI Infra企业就累计完成了20轮融资。一门连未来能做多大都没有共识的生意，为何资本仍在争抢？

头部效应加剧，资金向“一九”分化

“市场上的钱正在往头部集中，头部的项目大家都在抢额度、抢份额、抢时间，投资人非常FOMO（害怕错过）。”一级市场投资人何东表示。

数据显示，2026年AI Infra融资的整体速度和频次明显变快。何东指出，今年调度或推理层的AI Infra公司中，呈现出更加明显的“一九”效应——即约九成的资金流向了一成的头部企业。这属于头部少数企业的狂欢，而非整个行业的繁荣。

这种集中化也带来了激烈的竞争。矩向科技CEO黄朝波用四个“极”概括了Token服务市场的特点：市场极大，产品极度标准；利润极低，竞争极度激烈。

第三方Infra的生存逻辑：大厂替代不了谁？

第三方AI Infra企业并不生产芯片，也不一定自建数据中心，核心优势在于整合算力资源、提供调度和部署技术。既然大厂（如阿里云、AWS）同样具备这些能力，甚至资源更充足，第三方企业的市场机会究竟在哪里？

对于中小企业和开发者而言，第三方平台提供了更灵活、低成本的模型推理服务。当大型云厂商的高端GPU资源优先供应大客户时，第三方服务商成为了“没得选”的替代渠道。

对于大型互联网企业，第三方Infra则提供了“独立运营”的可能性。部分企业希望降低对单一云厂商的依赖，或者在省级算力中心项目中，通过跨供应商的统一调度系统来管理分散的算力资源。

二级市场投资人常乐认为，第三方Infra更多是模型发展初期的“过渡产物”，但随着开源工具普及，大厂可能通过开源替代部分功能。但一级市场投资人王明持不同看法，他认为大厂与独立推理设施的业务逻辑不同，后者在连接上游算力与下游应用时，依然有其独特的生态价值。

高投入与估值争议：谁在买单？

尽管前景尚存争议，但资本并未停下脚步。AI基础设施建设周期长、投入巨大，这对第三方企业是巨大的考验。黄朝波指出，如果将大量资金投入算力却无法提升运营效率，反而会形成沉重负担。

从财务数据来看，不同业务的盈利表现差异巨大。以硅基流动为例，其招股书显示，2025年其公有云服务毛利率为-119%，而本地部署解决方案毛利率则高达82.5%。这表明，单纯依靠融资扩张并非长久之计。

部分投资人担忧，目前市场上存在估值与商业化进展不匹配的现象。一些热门项目的估值已达到后期阶段水平，但产品和盈利能力仍处于早期。不过，也有投资人认为，除了市场化回报，部分投资还涉及供应链安全和战略布局。

总结

资本下注的骰子已经滚动起来，但这场竞争远未结束。对于第三方AI Infra企业来说，接下来的关键在于：如何将持续增长的算力需求转化为稳定收入，并在激烈竞争中实现盈利。对于企业用户而言，这意味着在选择基础设施服务时，不仅要看融资热度，更要评估其技术护城河和成本控制能力。